投资基础

传媒估值的核心是「先分生意、再选尺子」——平台看 PS + 单用户市值，游戏看 PE + PEG + 管线，影视看片单与正常化盈利，广告网络看扣非利润与单点位收入；四门生意，绝不能用同一个 PE 量到底。

电力设备估值的核心是「先分链、再选尺」——亏损出清的光伏主链看 PB、PS 和产能出清信号，景气高位的锂电/储能看正常化 PE、单 GWh 市值和扩产周期；同一个板块，两个季节，绝不能用一把尺子量到底。

基础化工估值的核心是「PB 分位定贵贱、产品价差定盈利、产能周期定拐点」——先确认自己站在成本曲线的哪一侧，再等低 PB、价差回升、资本开支转负三件事共振。

石油石化股估值的核心是「油价敏感性 + 桶油成本 + 储量价值 + 股息率」四把尺子——油价涨，上游的中石油、中海油是丰收，炼化的中石化是成本上升，同一条产业链上下游的周期相位是反的，绝不能用同一个 PE 去量。

工程机械是制造业里的「养猪业」——有存栏（保有量超 900 万台）、有出栏（一年卖二十多万台）、有猪龄（寿命 8~10 年）。它的估值语言是周期 PB 分位 + 保有量×更新周期（需求地板）+ 出口占比（周期减震器）+ ROE 中枢（地心引力）；PE 在这里是反向指标，底部看着贵、顶部看着便宜。

建筑装饰是「接单→垫款→等回款」的工程承包业——通用 PE 失灵（利润被减值和进度法拨弄），通用 PB 也失灵（净资产里藏着一堆没收回来的工程款）。它的真实估值语言是 PB×应收账款折损 + 经营现金流验证 + 股息率作为类债锚，先估底线、再谈空间。

建筑材料是“一半周期、一半消费”的行业——水泥跟着地产/基建走，看周期 PB 分位 + 吨净利；消费建材是品牌生意，看正常化盈利上的 PE + 应收账款质量。一个一级行业，两把完全不同的尺子。

交通运输是「一个一级行业、两套估值范式」的典型样本——高速公路是类债资产，看股息率+DCF；航空是强周期股，看周期 PB + 票价/油价位置。一篇拆清两套语言。

通信运营商本质是类债资产，现金流稳、分红高，看 PB 打折幅度 + 股息率能否覆盖无风险收益，而不是看 PE。

钢铁/有色估值核心是周期 PB 分位 + 盈利底部——拿高炉/矿山的净资产当底、再用十年分位判断贵贱，最后拿吨钢/吨铜毛利验证利润是不是真回来；一句话：买钢铁有色，买的是这堆炉子和矿山的家底，以及行业重新赚大钱时那波弹性，不是今天看似便宜的 PE。