投资基础

建筑材料是“一半周期、一半消费”的行业——水泥跟着地产/基建走，看周期 PB 分位 + 吨净利；消费建材是品牌生意，看正常化盈利上的 PE + 应收账款质量。一个一级行业，两把完全不同的尺子。

交通运输是「一个一级行业、两套估值范式」的典型样本——高速公路是类债资产，看股息率+DCF；航空是强周期股，看周期 PB + 票价/油价位置。一篇拆清两套语言。

通信运营商本质是类债资产，现金流稳、分红高，看 PB 打折幅度 + 股息率能否覆盖无风险收益，而不是看 PE。

钢铁/有色估值核心是周期 PB 分位 + 盈利底部——拿高炉/矿山的净资产当底、再用十年分位判断贵贱，最后拿吨钢/吨铜毛利验证利润是不是真回来；一句话：买钢铁有色，买的是这堆炉子和矿山的家底，以及行业重新赚大钱时那波弹性，不是今天看似便宜的 PE。

红利策略就是「专挑股息率高的股票组成组合，靠分红和估值修复赚钱」——听起来像躺平收租，实际上是用纪律对抗人性弱点。

家电股估值的核心是「正常化盈利上的 PE + 股息率」——白电生意模式简单（造空调卖给消费者），利润波动小、现金流充沛，PE 用起来最顺手，再拿股息率兜底；关键要区分正常化盈利和促销大年，别在周期顶部用膨胀的利润算出便宜的 PE。

医药生物是A股最「分裂」的行业——同一个板块里，创新药看管线价值、器械看利润、CRO看订单增速，用错方法误差巨大。

计算机公司利润波动大、研发费用高，通用 PE 经常失灵，看 PS（市销率）和在手订单/合同负债才是行业自己的估值语言。

电子行业估值的核心是「先判周期位，再选尺子」——周期底部利润被压瘪、PE 虚高失真，改用更抗跌的营收（PS）和订单/合同负债当锚；景气顶部利润肥得流油、PE 显得便宜，那反倒该用 PB 或正常化盈利反着看；消费电子链相对稳定，回到 PE + 客户周期。一句话：它不是让你算「今年赚多少」，而是让你先回答「现在站在周期哪一段」。

300医药指数不是「医药全行业」，而是「沪深300里最大的19只医药白马」，药明康德一只就占近三成权重、药明+恒瑞两家近一半；它的估值核心是「PE/PB 历史分位 + 股债性价比」——指数是活着的赢家组合，单看绝对 PE 没意义，真正要问的是它现在落在自己历史的什么位置（2026年8月：官方加权口径 PE 约23.6倍、近15年分位约5%，等权口径分位更极端到约1%；PB 约3.2倍、分位约5%）、以及盈利收益率比十年期国债划算多少（息差约2.5~2.7个百分点，历史极宽）；但低分位不等于无脑买，集采、地缘、创新药兑现节奏才是决定这是估值底还是价值陷阱的关键。