投资基础

水电股估值的核心是「股息率 + 现金流（DCF）」——大坝建完就是台几乎不再需要大额投入的现金机器，折旧把账面利润压得很低、却压不住真金白银的现金流，拿 PE、PB 微观都会失真，真正要问的是「它每年分你多少、按这笔稳定现金算值多少钱」；水电本质是类债资产，把股息率和十年期国债收益率一比，贵贱立现。

券商股估值的核心指标是 PB（市净率）——它本质是「看天吃饭」的牌照生意，利润跟着市场成交额与行情大起大落，PE 在底部失真、顶部迷惑，只有 PB 能跨周期比价；实操里最常用的两件套是「PB 历史分位 + 市场日均成交额」：PB 判断贵不贵、成交额判断景气在哪个位置。

恒生消费和港股通消费是两个名字相近、成分高度重叠的港股消费篮子，估值锚在「盈利与分红」而不是资产——用正常化盈利上的 PE 分位当主尺，用股息率当类债锚，再对照 A 股同行的折价做交叉验证；一句话：买港股消费指数，买的是它每年能挣多少钱、愿意分多少钱，不是它账上那堆货。

房地产股估值的核心是 NAV（重估净资产）——把公司手里的土地、在建项目、已售未结的货值，全部按当前市场价格重新盘一遍家底，减去负债再除以股本，算出「清算视角下每股值多少钱」，拿现价一对比就是折价率 P/NAV；一句话：买地产股不是买它今年的利润，而是用多少钱买下它手里那堆能变现的资产。

养殖股估值核心是头均市值——用市值除以一年生猪出栏量，得到「市场给每一头出栏的猪定价多少」，再配合能繁母猪存栏看周期位置；一句话：买养殖股，买的不是今年赚多少钱，而是这栏猪在周期里的位置和它扩张繁殖的能力。

煤炭股估值核心是周期 PB + 股息——利润靠不住时，用净资产（PB）当锚、看清周期位置，再用高分红把它当「类债」持有；一句话：买煤炭股，买的是这座矿山本身的家底和它持续分钱的能力，不是某一年的暴利。

食品饮料股估值的核心是把「一年的盈利」做一次去噪——剔除一次性因素拿到正常化盈利，再用永续现金流思维给它定价：这门生意未来十年大概率还在、还能涨价、还能分红，PE 贵一点不是贵，是给「确定」付的溢价。

银行股估值的核心是 PB-ROE 框架——先看这堆净资产有多少含金量（ROE 高不高、可持续吗），再看市场给它打几折/几倍（PB），配不良率+拨备覆盖率体检家底；一句话：买银行股，买的是净资产这台「印钞机」的赚钱能力，而不是净资产本身。

行业估值先看「利润性格」再选尺子——利润大起大落是周期型，看 PB+产能/价格位置；利润高增、空间未兑现是成长型，看 PEG/PS/远期空间；现金流稳定可预期是价值型，看股息率/DCF/PB-ROE。

处置效应是“赚了就跑、亏了死扛”的倾向——过早卖出赢家锁定小利，死守输家不肯认错，结果两头挨打，是普通人收益最大的隐形杀手。