行业估值

家电股估值的核心是「正常化盈利上的 PE + 股息率」——白电生意模式简单（造空调卖给消费者），利润波动小、现金流充沛，PE 用起来最顺手，再拿股息率兜底；关键要区分正常化盈利和促销大年，别在周期顶部用膨胀的利润算出便宜的 PE。

医药生物是A股最「分裂」的行业——同一个板块里，创新药看管线价值、器械看利润、CRO看订单增速，用错方法误差巨大。

计算机公司利润波动大、研发费用高，通用 PE 经常失灵，看 PS（市销率）和在手订单/合同负债才是行业自己的估值语言。

电子行业估值的核心是「先判周期位，再选尺子」——周期底部利润被压瘪、PE 虚高失真，改用更抗跌的营收（PS）和订单/合同负债当锚；景气顶部利润肥得流油、PE 显得便宜，那反倒该用 PB 或正常化盈利反着看；消费电子链相对稳定，回到 PE + 客户周期。一句话：它不是让你算「今年赚多少」，而是让你先回答「现在站在周期哪一段」。

水电股估值的核心是「股息率 + 现金流（DCF）」——大坝建完就是台几乎不再需要大额投入的现金机器，折旧把账面利润压得很低、却压不住真金白银的现金流，拿 PE、PB 微观都会失真，真正要问的是「它每年分你多少、按这笔稳定现金算值多少钱」；水电本质是类债资产，把股息率和十年期国债收益率一比，贵贱立现。

券商股估值的核心指标是 PB（市净率）——它本质是「看天吃饭」的牌照生意，利润跟着市场成交额与行情大起大落，PE 在底部失真、顶部迷惑，只有 PB 能跨周期比价；实操里最常用的两件套是「PB 历史分位 + 市场日均成交额」：PB 判断贵不贵、成交额判断景气在哪个位置。

房地产股估值的核心是 NAV（重估净资产）——把公司手里的土地、在建项目、已售未结的货值，全部按当前市场价格重新盘一遍家底，减去负债再除以股本，算出「清算视角下每股值多少钱」，拿现价一对比就是折价率 P/NAV；一句话：买地产股不是买它今年的利润，而是用多少钱买下它手里那堆能变现的资产。

养殖股估值核心是头均市值——用市值除以一年生猪出栏量，得到「市场给每一头出栏的猪定价多少」，再配合能繁母猪存栏看周期位置；一句话：买养殖股，买的不是今年赚多少钱，而是这栏猪在周期里的位置和它扩张繁殖的能力。

煤炭股估值核心是周期 PB + 股息——利润靠不住时，用净资产（PB）当锚、看清周期位置，再用高分红把它当「类债」持有；一句话：买煤炭股，买的是这座矿山本身的家底和它持续分钱的能力，不是某一年的暴利。

食品饮料股估值的核心是把「一年的盈利」做一次去噪——剔除一次性因素拿到正常化盈利，再用永续现金流思维给它定价：这门生意未来十年大概率还在、还能涨价、还能分红，PE 贵一点不是贵，是给「确定」付的溢价。